【研究报告内容摘要】
事件: 公司发布2019年业绩快报,报告期内公司实现营业收入28.7亿元,同比增长9.1%,归母净利润5.06亿元,同比增长13.8%;其中四季度单季实现营业收入9.3亿元,同比增长18.9%,环比增长43.1%,归母净利润1.4亿元,同比增长1.3%,环比增长3.2%。尽管公司根据对mp公司商誉减值测试情况,对其计提4826万元的商誉减值准备,但全年总体业绩仍表现良好。 投资摘要: 沸石环保材料新产能陆续放量,未来2~3年业绩增长确定。2018年底公司拥有沸石环保材料产能3350吨/年,2019年开始公司沸石新产能陆续放量。
2019年下半年公司沸石环保材料二期扩建项目2500吨/年产能进入试生产状态,有望今年上半年逐步放量,主要满足欧洲和部分国内市场需求。
2018年公司启动了7000吨/年沸石环保材料项目建设,其中4000吨/年zb系列沸石主要满足国六标准升级需求,部分生产线有望2020年下半年建成投产;3000吨/年ma系列沸石主要满足烟道气脱硝、炼油催化等行业需求,有望于2021年建成投产。
oled材料业务快速增长,成品材料放量值得期待。公司目前主营oled中间体和粗单体业务,经过多年发展,已经进入业绩释放期,2019年上半年实现净利润2194万元,同比增长超过200%。公司自主知识产权的oled成品材料在下游批量化测试顺利,有望打破国外垄断,提升公司业绩水平。 新项目正处于环评阶段,将打开公司未来3-5年成长空间。公司不断推出自主研发的新产品,目前环评项目总投资26.3亿元,有望2021年底逐步建成。
万润工业园一期项目计划投资6.3亿元,建设医药中间体及原料药共3155吨/年,建成后,预计正常年度实现收入9.5亿元,利润总额1.5亿元。
烟台九目化学搬迁扩产项项目计划投资20亿元,分两期建设,一期项目包括吲哚并咔唑类电致发光材料、喹啉类光电化学品材料、磺酸酯类材料、硼酸类光电化学品材料、医药中间体材料、芳胺类材料,合计120吨/年;二期项目产品品种保持不变,产能合计300吨/年。
盈利预测及投资建议:公司是国内优质新材料企业,受疫情影响较小,未来3~5年成长性确定,我们预计公司2020~2021年eps分别为0.71、0.89元,当前股价对应pe分别为25、20倍,给予“买入”评级。
风险提示:产品销量不及预期、汇率大幅波动、新项目投产不及预期

---